华尔街看今晚非农：数字若低于10万 美股牛市结束？

财联社6月6日讯（编辑 潇湘）在特朗普与马斯克隔空骂战(zhàn)的闹剧中，许多华尔街交易员依然并未忘记今晚宏观(hóngguān)消息面上还有一件大事：美国5月非农(fēinóng)就业数据……

按照(ànzhào)日程安排，美国劳工统计局将于北京时间今晚(jīnwǎn)20点半公布5月非农就业数据。在过去几个月的(de)时间里，美国经济数据尤其是“硬数据”始终展现出(zhǎnxiànchū)韧性，尽管对政策不确定性的担忧持续，但裁员人数依然保持低位，商业活动也保持稳定。

然而，不少业内人士担心，这种形势可能即将发生变化。随着(suízhe)大范围关税措施的(de)实施，本周以来的美国官方公布的多组经济数据已逐渐显示出放缓的迹象。这令不少交易员愈发重视起了今晚的5月非农报告(bàogào)，试图寻找劳动力市场疲软的迹象，以判断美联储降息的时机(shíjī)。

那么，今晚的非农市场预期(yùqī)究竟如何？投资者(tóuzīzhě)有哪些需要提前留意的事项？美国金融市场又将在今晚表现如何呢？

根据(gēnjù)业内汇编的经济学家预期中值(zhí)显示，预计5月份新增非农就业人数将较前月大幅放缓至12.5万人，但失业率预计将保持在4.2%不变，薪资增速(zēngsù)预计也将同比小幅放缓。

以下是与前月(yuè)相比，华尔街对5月非农各项主指标(zhǐbiāo)和关键分项指标的最新中值预测：

美国5月季调后非农(fēinóng)就业人口有望增长(zēngzhǎng)12.5万人，前值为17.7万人；

美国5月失业率料将为(wèi)4.2%，前值为4.2%；

美国5月就业参与率料将为62.6%，前值(qiánzhí)为62.6%；

美国5月平均每小时工(xiǎoshígōng)资料将同比上升3.7%，前值为3.8%；

美国5月平均每小时工资料将环比上升0.3%，前值为(wèi)0.2%。

而相较于(yú)上述主流预测，财联社也汇总了部分今晚非农的注意事项：

①投行(tóuxíng)对非农的预测分歧较大

机构对(duì)今晚非农的预估范围从最高的+19万人(wànrén)到最低的+7.5万人不等；

②坊间“耳语数字(shùzì)”在临近数据发布日之际出现下滑

耳语(ěryǔ)数字(whisper number)是在华尔街专业人士中流传的非官方和未公开的预测，通常会(huì)透露给经纪公司的VIP客户。目前坊间对非农的耳语数字预测已降至(zhì)了11万人。

③非农数据前一系列(yīxìliè)前瞻指标整体表现不佳

造成上述“耳语数字”下滑的部分原因，显然是在(zài)今晚非农夜到来，本周早些时候公布(gōngbù)的一系列非农前瞻指标表现(biǎoxiàn)不佳，尤其是周三的小非农ADP就业数据和周四的初请失业金数据表现极其惨淡。

美国薪资处理公司(gōngsī)ADP周三公布(gōngbù)的报告显示，随着劳动力市场疲软(shìchǎngpíruǎn)迹象显现，5月(yuè)美国私营部门新增就业岗位几近停滞，创下两年(nián)多来最低水平——当月就业人数仅增加3.7万，远低于市场预期的11万人。数据公布值与市场预期间多达5个西格玛(Sigma)的误差堪称极其罕见(hǎnjiàn)。这也是自2023年3月以来ADP公布的最低月度就业数据。

美国劳工部周四公布的数据则显示，截至5月31日当周，初请(chūqǐng)失业金(jīn)人数经季节性调整后增加8000人，达到24.7万人(wànrén)，高于市场预期的23.5万人，创下了2025年以来最高水平。

此外，ISM调查中的就业分项指标则整体一喜一忧。尽管ISM制造业(zhìzàoyè)就业人数指标本月略有增加，但仍处于50荣枯线下方，而服务业就业形势有所好转，就业岗位恢复到了(le)扩张(kuòzhāng)区间。

④今晚美国劳工部报告将更正4月(yuè)非农报告的许多数据

美国劳动统计局周二曾在(zài)官网上发布公告提示过，将于周五发布5月非农(fēinóng)就业报告时纠正4月非农就业报告的许多数据中的“微小(wēixiǎo)错误”。

公告指出，“由于引入重新设计的当前人口调查（CPS）样本导致权重出现微小错误，部分(bùfèn)2025年4月份的估计值将(jiāng)于2025年6月6日进行(jìnxíng)修正。”

不过，虽然过往的非农数据(shùjù)将出现更正，但失业率、劳动参与率(cānyùlǜ)和就业人口比等主要劳动力分项指标不受影响。

⑤非农前降息预期(yùqī)有所升温

财联社昨日早间曾介绍(jièshào)过，由于周三的多组美国(měiguó)经济数据表现不佳，市场降息预期迅速出现(chūxiàn)了升温。目前，市场已重新完全消化美联储今年两次降息的预期。

当然，这一降息预期其实已然处于了一个颇为敏感(mǐngǎn)的节骨眼。知名财经博客网站Zerohedge就分析认为，非农的任何上行意外(yìwài)都可能导致市场又一次掉头——不再(bùzài)预期年内降息两次(liǎngcì)，而任何下行意外都可能引发对经济衰退的担忧，并冲击风险资产。

⑥非农会如何影响(yǐngxiǎng)金融市场？

在高盛和小摩(xiǎomó)团队的前瞻预测中，基本都预计今晚非农数据越好，对市场约为有利；而在另一端，小摩的Andrew Tyler团队认为，数据若(ruò)低于(dīyú)10万，可能会结束当前的美股牛市……

以下是摩根大通团队给出(gěichū)的五类情景预测：

①非农超过17万(wàn)：这是第一种(dìyīzhǒng)尾部结果。17万的数据可以在一定程度上被认为(rènwéi)是围绕需求拉动的招聘需求或季节性突发事件。如果就业人数进一步达到25 万人，则可能(kěnéng)会(huì)被视为经济重新加速，贸易战至少对劳动力市场不会产生实质性影响，从而迫使债券市场(zhàiquànshìchǎng)重新定价更高的收益率，并消除市场已消化的一次(yīcì)或两次降息。今晚出现这一情景的概率为5%，标普500指数将因此上涨0.5%-2.5%。

②非农在14万-17万之间：这将是经济的“金发女孩情景”。今晚出现这一情景的概率为(wèi)25%，标普(biāopǔ)500指数(zhǐshù)将因此上涨1.5%-2%。

③非农在11.5万-13.5万之间：这也是目前市场主流预期的情况。即使处于该区间下限(xiàxiàn)(11.5万)，也足以维持当前市场的涨势，但需关注失业率动向。若失业率升至4.3%，标普500指数(zhǐshù)的日内涨幅可能(kěnéng)收敛至该类情景的预估下限（0.25%），同时预示失业率可能以每月0.1-0.2个百分点的速度加速攀升，贸易战全面影响(yǐngxiǎng)显现后或进一步恶化。但需注意，鉴于(jiànyú)贸易政策几乎每周变化(biànhuà)，任何(rènhé)预测均存在不确定性。今晚出现这一情景的概率为40%，标普500指数将因此(yīncǐ)上涨0.25%-1%。

④非农在(zài)10万到11.5万之间：当非农就业数据跌破10万时，市场将面临真正(zhēnzhèng)的考验——多数人会视其为衰退的必然信号。失业率(shīyèlǜ)与薪资(xīnzī)增长同样影响该区间结果(jiéguǒ)——这一区间的最差情形是数据仅达10万、失业率升至(shēngzhì)4.3%或4.4%且薪资下滑。整体而言，今晚出现这一情景的概率为25%，标普500指数的走势在下跌1.25%至上涨0.5%之间。

⑤非农低于10万。这是第二个尾部结果，可能会结束当前的(de)美国牛市(niúshì)。经济衰退是牛市结束的典型原因，低于10万的数据将使整个市场进入“衰退警戒”状态。今晚出现这一情景(qíngjǐng)的概率为5%，标普500指数(zhǐshù)将下跌2%-3%。

摩根大通总结道，“当前市场风险仍偏向上行，因(yīn)我们认为(rènwéi)市场处于‘好消息即好消息’的宏观环境。仓位配置(pèizhì)显示投资者净看空，预期贸易战终将导致经济下滑(xiàhuá)；部分认为美国正趋向衰退甚至滞胀(zhìzhàng)，而美联储将按兵不动。此外，赤字扩张的税收/预算法案若通过(tōngguò)，将耗尽美国应对衰退或滞胀的财政储备。但我们的战术观点更为冷静，因我们认为短期内经济韧性仍存。”

无独有偶，高盛目前也对今晚非农数据对美股的影响作出了类似“好数据就是(jiùshì)好消息，坏数据就是坏消息”的预测。高盛自身对今晚非农的预测为11万人。数据大幅低于预期可能将导致标普500指数下跌1.5%，而大幅超出(chāochū)预期则(zé)有望推动美股上涨逾(yú)1%。